注册会计师考试《财务成本管理》计算分析题及答案解析

计算分析题

1.ABC公司的信用级别为A级,适用的所得税税率为25%。该公司现在急需筹集1000万资金,欲平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的市场收益率为4.4%。为估计其税前债务成本,收集了目前上市交易的A级公司债券4种。有关数据下表所示。

上市公司的4种A级公司债券有关数据表

要求:

(1)发行债券的税前资本成本;

(2)发行债券的税后资本成本。

2.假设甲公司的资本来源包括以下两种形式:

(1)100万股面值1元的普通股。假设公司下一年的预期股利是每股0.1元,并且以后将以每年10%的速度增长。该普通股目前的市场价格是每股1.8元。

(2)总面值为800000元的债券,该债券在3年后到期,每年末要按面值(每张100元)的11%支付利息,3年到期支付本金。该债券目前在市场上的交易价格是每张95元。所得税税率为25%.

要求:

(1)计算甲公司普通股的资本成本;

(2)计算甲公司债券的资本成本:

(3)计算甲公司的加权平均资本成本(以市场价值为权数)。

计算分析题答案解析

1.【答案】

(1)发行债券的税前资本成本

-4.4%+(4.8%-3.97%+4.66%-3.75%+4.52%-3.47%+5.65%-4.43%)/4-5.4%

(2)发行债券的税后资本成本=5.4%×(1-25%)=4.05%。

2.【答案】

(1)普通股的资本成本=0.1/1.8+10%-15.56%

(2)假设债券的税前资本成本为rd,则有:NPV-100×11%×(P/A,rd,3)+100×(P/F,rd,3)-95当rd=12%,NPV=100×11%×(P/A,12%,3)+100×(P/F,12%,3)-95

=100×11%×2.4018+100×0.7118-95=2.6(元)当rd=14%,NPV=100×11%×(P/A,14%,3)+100×(P/F,14%,3)-95-100×11%×2.3216+100×0.6750-95-1.96(元)

1d=12%+[(0-2.6)/(-1.96-2.6)×(14%-12%)]=13.14%债券的税后资本成本-13.14%×(1-25%)-9.86%.

(2)该公司的加权平均资本成本(按市场价值权数):普通股的总市价=100×1.8=180(万元)》债券的总市价=800000/100×95=76(万元)公司的总市价=180+76=256(万元)该公司的加权平均资本成本-15.56%×180/256+9.86%×76/256=13.87%。