中文在线冲刺港股募资 押注短剧出海与 AI 赋能直面短期亏损压力

2026 年 2 月 27 日，中文在线集团正式向香港联合交易所递交上市申请，启动 “A+H” 双资本平台搭建计划。此次赴港上市，既是为缓解短期流动性压力，更是为加码海外短剧业务与 AI 技术研发，强化全球化布局与全链路 AI 赋能的核心战略，在数字文娱赛道的激烈竞争中抢占先机。优路教育提醒：AI 技术与海外市场已成为文娱企业的核心增长点，把握技术应用与全球化运营能力，是企业突破发展瓶颈的关键。

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一、业绩承压：短期亏损扩大 流动性压力凸显

(1)亏损规模持续扩大 海外业务投入成主因。中文在线的业绩在 2024 年由盈转亏，2025 年亏损进一步加剧。招股书显示，2023 年至 2024 年，公司营收从 14.9 亿元降至 11.59 亿元，净利润从盈利 8998.2 万元转为亏损 2.43 亿元。2025 年前三季度，营收同比增长 25.12% 至 10.11 亿元，但归母净利润亏损扩大至 5.20 亿元，同比增幅达 176.64%。根据业绩预告，2025 年全年归母净亏损预计在 5.8 亿元至 7 亿元之间，同比扩大 139% 至 188%，亏损主因是海外短剧业务处于扩张投入期，推广开支大幅增加。

(2)销售费用高企 研发投入相对有限。2025 年第三季度，公司销售费用占营收比例飙升至 86.7%，仅上半年推广费用就达 1.78 亿元，同比增长 54.82%，而同期研发投入仅为 3529.5 万元，资源向市场推广倾斜明显。

(3)短期偿债压力较大 资金链面临考验。截至 2026 年 1 月 31 日，公司流动负债净额增至 3.27 亿元，银行及其他借款的即期部分达 4.03 亿元，占未偿债务的 76.4%。2024 年及 2025 年前三季度，经营活动现金净流出分别达 5530 万元、1.64 亿元，持续的现金消耗与短期债务压力，成为推动公司赴港募资的重要动因。

二、核心引擎：短剧出海表现亮眼 构建全球化生态

(1)短剧及 IP 衍生品成双轮驱动核心。2025 年前三季度，短剧及 IP 衍生品业务收入达 4.74 亿元，同比激增 62.9%，占总营收的 46.9%，与网络文学及相关业务(占比 47.5%)形成稳定的双轮驱动格局。增长动力主要来自海外短剧业务扩张、与头部平台的高端短剧分成收益提升，以及热门 IP 衍生品收入的增加。

(2)海外短剧平台 FlareFlow 成绩斐然。作为中文在线旗下旗舰海外短剧平台，FlareFlow 自 2025 年 4 月上线后快速起量，截至 2026 年 1 月注册用户超 3300 万，提供约 5200 部短剧剧集，曾登顶美国区免费娱乐应用日排行榜。按 2025 年 9 月收入计，该平台在海外短剧平台中排名第八;以上线后首七个月的月活用户计，排名第二，累计总收入达 1550 万美元，月活用户峰值 610 万，展现出强劲的市场竞争力。

(3)多维度布局完善海外生态。为支撑海外业务拓展，公司与北美 10 余家头部制作方达成战略合作，联动 MCN 机构及艺人经纪公司，构建 “本土资源 + 中国制作” 的协同体系，精准适配海外市场需求。2026 年 1 月，公司启用全球首座国际短剧拍摄基地，基地面积约 1.7 万平方米，设有逾 94 组海外短剧常用场景，进一步夯实短剧生产基础设施，为规模化出海提供保障。不过，海外业务也面临获客成本上升的挑战，2025 年用户获取成本同比上涨 40%，85% 的营销费用用于 Facebook、Google 等平台广告投放。

三、技术赋能：AIGC 全链路渗透 提升创作与变现效率

(1)AI 生成内容占比超六成 覆盖全业务流程。中文在线在 AI 技术应用上布局深远，自主研发的 “逍遥” AI 平台已构建从内容创作到变现的全链路赋能体系，2023 年推出中文版后，2025 年 6 月上线英文版，服务覆盖全球逾 90 个国家与地区的创作者。截至 2025 年 9 月，AI 生成内容已占总产出的 60%，通过 AI 技术完成超 5 万部文学作品、250 余部 AI 漫剧及 20 万小时音频内容的制作。

(2)AI 技术实现降本增效 优化创作与推广环节。借助 AI 工具，公司文学内容制作效率较传统流程提升超 40%，翻译成本降低逾 90%，AI 漫画制作成本降幅达 75%。在推广与分发环节，AI agent 工具集可自动生成推广素材并制定广告投放策略，已助力 2.7 万部文学作品推广，使优质内容日均读者数提升 48 倍，付费用户日均阅读时长增加 20%。2026 年 1 月，公司进一步推出 AI 漫剧工具链 “次元神笔”，覆盖剧本拆分、角色建模、分镜生成等全流程，持续深化 AI 在内容生产中的应用深度。

四、股权与募资：实控人强力护航 募资聚焦三大核心方向

(1)股权结构清晰 实控人提供债务担保。公司实控人童之磊通过直接及间接方式合计控制 35.8% 股权，为支撑公司运营，其与配偶为公司全部 4.32 亿元银行借款提供个人担保，部分借款还以公司资产抵押。高管薪酬保持稳定增长，董事长童之磊薪酬 120.3 万元，较 2024 年增长 12.8%;常务副总经理谢广才薪酬 181.4 万元，其中股份支付占比 34.9%。此外，腾讯集团持股 8.0%，成为重要机构股东。

(2)募资用途明确 强化核心战略布局。本次赴港上市拟募资资金将主要用于三大方向：一是 AI 技术研发与内容创作能力提升;二是海外短剧生态系统构建;三是内容生态巩固。同时，部分资金将用于偿还银行借款及补充营运资金，助力公司缓解短期流动性压力，强化 AI 赋能与全球化布局的核心战略，为长期发展奠定基础。